2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(d央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗e)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗>

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ong>

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。