银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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