5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(lì)，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期(qī)的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二(èr)十大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的(de)理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘(li新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ú)源补(bǔ)充道(dào)。

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