金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xín爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗g)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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