2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港(gǎng)注(zhù)册(cè)的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本(běn)报采(cǎi)访(fǎng)解析他(tā)们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区(qū)投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的(de)人工智(zhì)能，机构人士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理看(kàn)来(lái)，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季度超出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)则有所保(bǎo)留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目(mù)前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等多重(zhò叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本(běn)身(shēn)就有趋势(shì)性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的(de)副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温(wēn)和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最(zuì)近的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已经在全(quán)球资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜短期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度开始，美(měi)国(guó)将进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要(yào)动态(tài)地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国(guó)金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得相对(duì)较(jià叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜o)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触(chù)底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年(nián)年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目(mù)标用户(hù)群体规模较大(dà)、用(yòng)户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多(duō)行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的(de)投入，中国的(de)云企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业(yè)在后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的(de)发展将带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量的(de)算力，这(zhè)将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家(jiā)及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的(de)知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有(yǒu)助于行(xíng)业(yè)理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过(guò)程(chéng)中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和(hé)企业机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该承担(dān)信息安全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息(xī)保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域的监管会日(rì)益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国(guó)股票的估值(zhí)相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代(dài)表这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金(jīn)属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在(zài)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素(sù)影响的(de)估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增(zēng)长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别(bié)是(shì)政府(fǔ)债券和(hé)投资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而(ér)且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经(jīng)济下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格(gé)会达(dá)到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元(yuán)的(de)利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分资(zī)产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后续(xù)若进(jìn)入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日(rì)本除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中(zhōng)国(guó)，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对(duì)美(měi)元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支持除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高(gāo)质量政(zhèng)府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对于(yú)美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质(zhì)量恶(è)化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜