金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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