核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够保社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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