核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(z鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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