财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(d马云移民到哪国籍e)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未马云移民到哪国籍来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款(k马云移民到哪国籍uǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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