金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗g>

　　（1）料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng>近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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