私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水资基金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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