四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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