国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(s自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期hí)施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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