公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tón魏承泽作品集 魏承泽一类的作者g)时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方魏承泽作品集 魏承泽一类的作者面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不魏承泽作品集 魏承泽一类的作者是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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