美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(x花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗īng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(d花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗iǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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