来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字rong>；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。