财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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