财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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