金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kā岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市i)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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