调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)一个男的长期不碰他老婆是什么原因在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(一个男的长期不碰他老婆是什么原因yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zē一个男的长期不碰他老婆是什么原因ng)加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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