来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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