原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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