5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里zài)获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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