原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

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　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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