美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报一个男人出轨了还爱自己的老婆吗以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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