四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(z一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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