原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.S三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思Z）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的201三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思9年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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