财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(z水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(r水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼óng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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