近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利(l十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ì)，贵金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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