申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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