调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　镇关西是谁，镇关西是谁打死的　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(镇关西是谁，镇关西是谁打死的gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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