5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计(jì)有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现出(chū)市场对(duì)这一“中特估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今(jīn)年一季度，一(yī)些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因(yīn)素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨的一个(gè)催(cuī)化因素就是积(jī)极(jí)推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题(tí)基(jī)金的申报发行，我认(rèn)为确(què)实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期密(mì)集(jí)申报的(de)国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主(zhǔ)题，这样的(de)布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持(chí)央国(guó)企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进(jìn)一步(bù)上涨的催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国央(yāng)企主题(tí)基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为(wèi)市场带来增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为，公募(mù)基(jī)金积极布决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮(lún)深(shēn)化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰富的工(gōng)具以参(cān)与到央国企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公募基金行业(yè)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发(fā)挥公募基金服务(wù)资本市(shì)场改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性(xìng)行情明(míng)显，中特估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前重点关(guān)注三(sān)大(dà)行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主(zhǔ)要(yào)是央企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的行业，民(mín)营企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤(méi)炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去(qù)5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非(fēi)常基本面(miàn)的(de)，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会(huì)未来三(sān)年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以数字(zì)经济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年(nián)体(tǐ)现在每一个(gè)央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘(jué)公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显(xiǎn)示(shì)，一季度(dù)主动偏(piān)股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来(lái)的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总(zǒng)市(shì)值占(zhàn)港股(gǔ)持股总(zǒng)市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日(rì)常的投研(yán)流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门(mén)构建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设(shè)计改变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的(de)固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察(chá)国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花(huā)精力去(qù)进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国央(yāng)企(qǐ)构建(jiàn)专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国央企(qǐ)经营思(sī)路决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结(jié)合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识(shí)市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构建的具有时代(dài)特(tè)征和中国(guó)特色、符(fú)合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万(wàn)家基金一(yī)直非(fēi)常关注(zhù)传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行(xíng)情的(de)机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并(bìng)针对(duì)原有的估值体系进行(xíng)改造(zào)，以适应现实的需(xū)要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系(xì)能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提醒，人(rén)为的拔估值(zhí)是(shì)很(hěn)大的认知(zhī)误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合(hé)国家战略发(fā)展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社(shè)会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前(qián)已经形(xíng)成了初步(bù)的(de)企业社会(huì)价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承(chéng)担(dān)社(shè)会价值、符合(hé)国家战略发展的(de)价值？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权(quán)益(yì)出发，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方(fāng)法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量化投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社(shè)会责(zé)任等(děng)要(yào)素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对(duì)提升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比率、资(zī)产(chǎn)负债(zhài)率、研发(fā)经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析(xī)在估值(zhí)思(sī)维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指标(biāo)上，他(tā)认为其包(bāo)括产业(yè)链上下游的(de)衡(héng)量、全要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各种因素与企业价值的(de)关系(xì)。这些(xiē)因素在对(duì)估(gū)值结论和判(pàn)断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国(guó)特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论和估(gū)值判断的(de)变化，都是(shì)为了更(gèng)好(hǎo)地(dì)适应(yīng)中(zhōng)国的市场(chǎng)和经(jīng)济(jì)特点，提(tí)供更(gèng)精(jīng)准(zhǔn)、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思