作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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