财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(j浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗iǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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