公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门