昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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