上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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