核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对长征有多长公里 红军长征一共用了几年(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一长征有多长公里 红军长征一共用了几年贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shà长征有多长公里 红军长征一共用了几年ng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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