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说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商在内(nèi)的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年国务(wù)院改(gǎi)组(zǔ)又(yòu)新设(shè)国家(jiā)数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之三(sān)：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度(dù)依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下(xià)游需(xū)求基(jī)本集中在国(guó)内市场(chǎng)的方向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修复。

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　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投(tóu)资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业调整和(hé)产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长，带(dài)来包括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(qǐ)改革(gé)推动造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多(duō)家公司发(fā)布股东(dōng)回(huí)报计划，大(dà)幅提高分红比例以及(jí)承诺未来(lái)几年高分(fēn)红水(shuǐ)平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确定性的高(gāo)股(gǔ)息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复(fù)空(kōng)间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需(xū)求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。