申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备(b小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词èi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升(shēng小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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