上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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