四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善(s开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗hàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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