四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ng>关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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