5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉p>

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