核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)纪梵希口红属于什么纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次档次，一张图看懂口红档次步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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