昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(y一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债(zhài)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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