4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(d过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ì)及(jí)在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处