昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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