私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市小黄人名字分别叫什么(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一小黄人名字分别叫什么步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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