昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的(de)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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